华泰证券研报表示，暑运旺季民航需求迎来释放窗口，航司经营数据环比明显改善。A股主要上市航司7月（国航、东航、南航、春秋、吉祥）整体供/需分别环比上升15.9%/19.4%，恢复至19年同期101%/97%（6月96%/89%），客座率79.4%，环比上升2.3pct。短期旺季国内市场量价齐升，盈利有望实现逐季改善，并在第三季度取得突破，逐步验证民航业景气逻辑。展望之后，我们认为需求具有韧性，机队增速放缓有望延续，若国际航线能够边际加速修复，我国航司有望充分发挥经济舱全票价放松带来的票价弹性，带动盈利中枢提升。推荐景气度持续向上的航空板块。

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全文如下

华泰 | 交通运输：航司旺季需求释放，3Q盈利突破可期

暑运旺季民航需求迎来释放窗口，航司经营数据环比明显改善。A股主要上市航司7月（国航、东航、南航、春秋、吉祥）整体供/需分别环比上升15.9%/19.4%，恢复至19年同期101%/97%（6月96%/89%），客座率79.4%，环比上升2.3pct。短期旺季国内市场量价齐升，盈利有望实现逐季改善，并在3Q取得突破，逐步验证民航业景气逻辑。展望之后，我们认为需求具有韧性，机队增速放缓有望延续，若国际航线能够边际加速修复，我国航司有望充分发挥经济舱全票价放松带来的票价弹性，带动盈利中枢提升。推荐景气度持续向上的航空板块。

核心观点

行业客运规模创月度历史新高，三大航客座率继续改善

据民航局数据，7月行业旅客运输量6242.8万人次，较2019年同期增长5.3%，创民航月度历史新高。其中国内航线旅客运输量5907.5万人次，环比增长16.8%，超过19年同期12.1%；国际航线旅客运输量335.3万人次，环比增长32.6%，相当于19年同期50.9%。行业向好带动三大航运营在旺季获得进一步提升，整体供/需恢复至2019年同期99%/94%（6月为94%/87%），环比上升15.6%/19.0%，客座率78.3%，环比上升2.3pct，相比19年同期低3.8pct。

春秋吉祥客座率亮眼，整体已超过2019年同期

中小航司更为受益于旺季需求释放。春秋7月环比大幅增投运力24.3%，供/需恢复至19年同期的124%/125%（6月109%/108%），客座率92.3%，相比19年同期提升0.9pct；其中国内线客座率93.2%，相比19年同期高0.6pct，国际线客座率86.9%，环比提升4.3pct，仅比19年同期低1.9pct。吉祥7月旺季供/需环比增加12.0%/17.1%，恢复至19年同期的125%/127%（6月127%/124%），客座率87.3%，相比19年同期提高1.2pct；其中国际线虽在19年7月基数变高，供/需仍恢复至71%/70%（6月83%/72%），客座率78.4%，环比提升5.0pct，仅比19年同期低1.3pct。

运营环境有望持续改善，民航或将进入盈利周期

我国暑运旺季航司运营改善逐步验证。根据飞常准数据，7月1日至8月15日我国航司日均执飞15423班，恢复至2019年同期101.5%，相比6月恢复程度提升4.1pct，其中国内/国际+地区分别恢复至113.3%/48.4%，相比6月恢复程度分别提升3.3/5.6pct（图4/5）。同时票价较为坚挺，航司有望在3Q23取得盈利突破。展望之后，国庆小长假将成为下一个需求观察窗口，我们认为我国因私出行较为低频，需求存在韧性，国庆数据仍将较为亮眼，进一步验证民航中长期逻辑。同时出境团队游放开等措施，若使得我国国际航线需求边际加速，或将推动我国航司运营持续改善，进入盈利周期。

风险提示：需求恢复不及预期，经济低迷，国际贸易与政治摩擦，市场竞争加剧，油汇波动，高铁提速，安全事故，补贴下滑超预期。

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