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恒玄科技(688608):23H1库存去化顺利 手表SOC和WI-FI进展顺利

2023-08-25 00:40:21 来源:广发证券股份有限公司


(资料图片)

核心观点:

23Q2 环比增长显著,库存水位明显降低。公司发布2023 年半年报。

23H1 公司实现营收9.10 亿元,YoY+32.40%,归母净利润0.49 亿元,YoY-39.26%;23H1 毛利率为35.11%,同比下降4.30pct。23H1 公司上游成本上涨及芯片有去库存压力,公司计提存货减值损失同比增加,研发人员数量增长也导致了研发费用上升。单季度看,23Q2 公司实现营收5.27 亿元,YoY+31.56%,QoQ+37.26%,毛利率约34.69%;实现归母净利润0.50 亿元,YoY-14.63%,对比23Q1 亏损76 万元来看,23Q2 盈利改善明显。本季营收增长主要系消费市场信心逐步恢复,下游客户订单有所增长;同时,可穿戴及智能家居市场终端库存处于低位,客户补库存需求增加;此外公司2700 系列芯片逐步上量,在智能手表市场份额逐步提升,新产品带动芯片销量及均价增长。库存方面,截至中报,公司存货约为6.89 亿元,比一季度减少1.54 亿元,库存水位连续三个季度减少。截至中报,公司存货周转天数约249 天,为2022年以来最低,营运能力改善明显。

营收结构多元化,手表SOC 和Wi-Fi 产品线进展顺利。根据2022 年年报,公司智能手表芯片快速上量并实现手表类芯片营收2.9 亿元,营收占比19%。根据公司官方公众号,公司智能手表SOC 导入了XiaomiWatch S2 等品牌手表。公司Wi-Fi SoC 已应用于多家品牌客户的智能家电产品,Wi-Fi 4 连接芯片也开始量产落地,已应用于翻译笔、智能家电等终端产品,公司进一步向AIoT 平台型公司迈进。

盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年EPS 分别为1.83、2.72、3.91 元/股。综合考虑公司竞争力和可比公司估值,维持公司合理价值146.72 元/股观点不变,维持“买入”评级

风险提示。行业竞争加剧;下游需求不及预期;新产品进展不及预期。

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