12月28日，环球新材国际（06616.HK）发布公告，发行最高达5亿离岸人民币的3.5%票面可换股债券。该次可换股债券包括本金金额为3亿离岸人民币的A批可换股债券及本金金额不超过2亿离岸人民币的B批可换股债券。环球新材国际与认购人经公平磋商后达成初步换股价固定为7.6港元，此价格较12月28日收盘价4.0港元溢价90.0%。如果可换股债券的最高本金金额按7.6港元全数转换，所转换的股份当前已发行股份总数6.13%及经配发及发行换股股份扩大的已发行股份总数5.77%。环球新材国际可转股债券的成功发行，不仅展示了公司优质的信用状况和强大的融资能力，而且也反映了市场对公司发展前景充满信心，进一步获得了市场的认可。

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超预期发展实力 强大融资能力

环球新材国际作为一家以研发、生产、销售珠光材料及人工合成云母等关键基础性材料的国家级高新技术企业，公司以 11.01%的市占率在中国珠光颜料市场排名第一，其合成云母基珠光颜料在全球市占率高达9.8%，位居全球第一。十多年来，环球新材国际一直深耕珠光材料行业，致力于合成云母材料的研发，技术研发能力处于行业领先水平，通过密集的专利布局在高品质合成云母上构建了强势的技术壁垒，具备大规模量产及持续扩张产能的能力。此前，公司早已有意向探索收并购，进行市场资源整合。而环球新材国际此次可转股债券成功发行后的所得款项净额将用于公司及认购人接纳的珠光颜料及合成云母行业的投资机遇。接下来，随着云母行业内生产技术与研发能力的不断提升，更多规格和种类的云母制品将被生产商开发，多元化的产品组合会继续推动云母市场的增长。除了拓展终端产品的规格和种类外，行业领先的企业也逐步拓展其在整个云母产业链中的参与环节，甚至向下游应用领域扩张。环球新材国际作为行业龙头企业，或将逐步收购以合成云母基材等中间环节产品的加工厂，以形成一套完整产业链的生产模式，发挥行业的规模效应与集聚效应。另外，巨大的产能所带来的规模效益大大降低生产成本，从而大幅提升企业盈利能力。尤其是在拓展客户时，产能所带来的优势也将使公司拥有更为主动的定价权和保障稳定供应的能力。值得注意的是，像环球新材国际这类行业头部领先企业仍在通过新建厂房和生产线的方式提升产能，未来，环球新材国际或将通过收购并购行业中小参与者或竞争优势较弱的参与者的方式，不断扩张其产能，进一步提升竞争力和市场份额。

环球新材国际作为行业龙头企业，近年来其强大的赚钱能力和变现能力助推其成为一家拥有强大的融资能力公司。近三年来，环球新材国际归母净利润增速较快，年复合增长率超过32%，得益于公司对产品结构的不断优化与调整，其中高端珠光颜料产品比重的提升与合成云母基珠光颜料产品收益占比的快速提升；合成云母基珠光颜料产品收益占比从2018年的21.5%快速提升2022年中期的39.1%，预计未来将会持续稳定提升。

数据源自公司财报

另外，环球新材国际的毛利率近年来也是稳中有升，合成云母基的珠光颜料作为毛利率较高产品之一，其销售占比逐年提升，更为高端的玻璃片基珠光颜料销售占比也有显著提升，合成云母基材珠光颜料成为公司业绩与利润的主要拉升因素。2021年珠光颜料产品的销售收益同比提升 18.0%，整体毛利由 2020年的人民币2.84亿元增加至2021年的人民币3.35亿元，同比提升17.8%。2018年至2020年，公司毛利率分别为46.2% 、47.3% 和49.9%，2021年毛利率为50.0%，截至2022年中期，毛利率进一步提升至51.2%，稳中有升。

数据源自公司财报

大股东增持彰显信心 下游应用探索前景明朗

早在今年7月，环球新材国际实控人苏尔田便在资本市场动作频频，似乎也为此次可转股债券的发行埋下了伏笔。7月20日环球新材国际实控人苏尔田完成对第二大股东全部股权的收购之后；7月22日，实控人再次出手于二级市场增持超318万股，每股增持平均价格约3.94港元，总耗资超1250万港元。两次股权的增持，使得苏尔田夫妇及其名下控股公司累计持有环球新材国际股份提升至36.03%，属于绝对控股地位。实控人真金白银的增持不仅是基于对公司未来发展前景的信心及对公司价值的认可，也向市场传达了其对环球新材国际未来长期发展的信心，以及为将来进一步的资本市场布局做准备。

随着新材料领域关键技术的持续突破创新，以及下游行业的持续稳定发展，预计未来新材料的应用将会更加广泛深入，在制造、汽车、电子信息、建筑等行业将会有更高的渗透率。与整体行业趋势类似，珠光材料在下游应用领域的渗透也将日益广泛化。珠光颜料产业链下游主体是涂料、塑料、化妆品、汽车、油墨、皮革、陶瓷、建材等生产企业，下游行业的发展及其对珠光颜料应用程度直接影响整个珠光颜料行业的发展。高端下游供应链进入壁垒高，参与者主要为汽车和化妆品等生产企业。此外，由于合成云母基珠光颜料及合成云母在产业链内的重要性逐步凸显，公司向上游整合，研发合成云母技术，形成合成云母生产链，不仅为企业提供充足的廉价原材料，降低生产成本，形成价格优势，同时能够满足下游企业的需求，形成规模化的云母产业链。同时，环球新材国际积极布局新能源产业链，自2021年9月起便牵手浙江大学成立“浙江大学七色珠光新材料联合研发中心”，致力于合成云母材料在新能源电池领域的研发与应用。截至目前，新能源动力电池绝缘隔热产品已经开始给相关汽车厂商供货。此前产品测试数据表现优异，测试产品耐高温指标达到1150℃，耐高压击穿指标达到 20KV/mm，相较传统高分子材料隔板仅耐400度温度，而使用合成云母制成的隔板最高可耐1200度以上的高温，性能远超当前市场上常用的塑料类阻燃板，在电池热管理和热安全方面表现出色，可有效防止热量传递蔓延，而内衬合成云母件的电池包更是在绝缘、防火、防爆、防腐蚀等方面性能远超当前常规的电池包，这也表明了合成云母绝缘阻燃产品质量优异。

此次可转股债券的成功发行，不仅是环球新材国际在国际资本市场迈出的重要一步，更突显出公司在国际信用地位的巨大提升。未来，随着收并购项目的落地与新建二期厂房及鹿寨厂房的全面投产，环球新材国际势必在世界行业的大舞台上拥有更大的话语权和品牌知名度。

关键词： 合成云母 可换股债券 融资能力