文 | 金卫

(资料图)

8月28日，乐普医疗开盘直线下挫，不到半个小时跌幅超10%，其后维持弱势震荡。截止收盘，乐普医疗跌幅超10.7%，股价报于16.3元，总市值为306亿。

当天，A股大涨，乐普医疗跌幅早盘一度位居两市第一。作为一只医药白马股，乐普医疗的表现有点让人大跌眼镜。

乐普医疗这次大跌，消息面上，公司8月26日发布半年度业绩报告称，2023年上半年营业收入约43.01亿元，同比减少19.35%；归属于上市公司股东的净利润约9.61亿元，同比减少24.17%。

不过，从K线上看，自今年6月以来，乐普医疗的跌幅超过30%，市值缩水了100多亿。这期间，乐普医疗还发布了分拆子公司上市的利好，但股价依然跌跌不休，发生了什么？

乐普医疗，主营业务为医疗器械、药品、医疗服务及健康管理，公司是心血管疾病领域全生命周期的整体解决方案提供商。

作为国内心血管器械龙头，乐普医疗的涉及心血管支架、心脏起搏器、心血管药物等领域。

从业绩来看，近年来，乐普医疗利润相对稳定，2020年至2022年，公司净利润分别为18亿、17.2亿、22.8亿，其中2022年净利润增长28.12%。

今年上半年，乐普医疗实现营业收入约43.01亿元，同比减少19.35%；归属于上市公司股东的净利润约9.61亿元，同比减少24.17%，扣非净利润为9亿，同比大降28.38%。

目前，医疗器械依然是乐普医疗收入的主要来源，上半年，医疗器械的收入为20亿，营业收入较上半年大降32.58%，跌幅较大。对于下滑原因，公司未作太多解释。

上半年，乐普医疗的现金流量净额仅1.4亿，同比下滑88%。

对此，乐普医疗解释，因报告期内公司于 2022 年四季度应急产品收到的预收款因客户需求减弱于本期大量退款所致，同时上年末的应急产品生产等所需的额外人工劳务费、采购原材物料的款项等于本期集中兑付也有一定的影响。

销售费用方面，今年上半年乐普医疗销售费用为8.03亿，与去年持平。

乐普医疗在招股书中称，公司医疗器械院内团队在中国境内覆盖 9000 多家各级医疗机构，其中 3000 多家医院拥有 PCI 手术能力；OTC 团队覆盖 36 万多家零售药店。

“经历长期发展，公司在心内科树立了良好的品牌形象和可信任的产品性能，心血管在研产品主要涉及冠脉植介入、结构性心脏病、心脏节律管理及电生理等，这三大管线产品销售在市场推广、销售渠道和经销商管理上协同性显著。”

乐普医疗称，公司设有《员工反商业贿赂协议书》《供应商反商业贿赂协议书》等准则规范，并在集团层面设有运营督导委员会，实现事前、事中、事后全过程管理和目标管理，严格考察各类费用的开支情况，确保合规性。

对于医疗反腐问题，在乐普医疗业绩会上，乐普医疗透露，公司非常支持国家在医疗系统内开展反腐，自中船725所和华平陆续投资乐普后，早在2007年公司内部就已经建立起一套完整、系统的合规经营方案和对应的防火墙机制，而至今公司运营也没出现过相关问题。现阶段公司也正在全公司上下开展各项合规培训，让各环节都更规范严谨，也希望公司在这一次反腐过程中不出任何事情。

近年来，乐普医疗多次分拆子公司上市，被喻为是分拆大王。

今年7月23日，乐普医疗公告拟将控股子公司秉琨医疗分拆至深交所创业板上市。这是继分拆乐普生物、心泰医疗、乐谱诊断之后，乐普医疗又启动了一项分拆上市计划。

2022年11月，心泰医疗在港交所上市，乐普医疗对心泰医疗的持股比例高达80.75%。同年2月，乐普系中的乐普生物在港交所上市。截止目前，乐普生物港股市值为88亿港元，心泰医疗市值为100亿港元。

对于一家医疗公司来说，乐普医疗旗下子公司林立。这些公司，大部分来源于乐普医疗上市前后的收购。

早在2009年上市前，乐普医疗就围绕主业介入医疗器械领域进行布局，先后并购了天地协和、上海形状记忆合金材料有限公司。

上市后，乐普医疗又并购了卫金帆医学和北京思达，获取了血管造影技术、心脏瓣膜技术，随后再次通过并购秦明医学获取“双腔起搏器”业务。

从2009上市至今，乐普医疗先后完成了超过30起并购，交易总作价超过60亿元，正是这种借力资本市场的并购，让乐普医疗快速形成了心血管全产业链布局。

不过，某种因素影响下，乐普医疗的核心心血管业务受到冲击，公司开始寻求新的业绩增长点，并在肿瘤赛道创新药、口腔、医美等行业展开收购。

乐普医疗董事长蒲忠杰在2021年初的业绩说明会上，提出包含融合、增效等的应对策略，多个分拆子公司上市的动作也在其中。

频繁的分拆上市，或是乐普医疗分散业绩压力的重要方式，但从今年上半年公司业绩来看，乐普医疗的营业、净利润不仅没有增长，反而双双滑落。

“多生孩子多条路”，乐普医疗频繁分拆子公司的背后，投资者获益未知，但创始人蒲忠杰等大股东的身价却雪球越滚越大。据胡润研究院发布的《2022胡润全球富豪榜》，蒲忠杰、张月娥夫妇以150亿元的财富上榜。

有报道称，2022年年内收获两个IPO，蒲忠杰的持股财富至少增加了30亿元。如果最新分拆的秉琨医疗再上市，意味着财富再上新台阶。

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